聯發科準備發放限制型股票？

聯發科2016年第一季法說會內容讓人有點錯愕，雖然知道市場價格競爭激烈，但原本以為在Helio系列高端晶片的帶動下，毛利率有機會往上回升。

沒想到毛利率非但沒回升，反而繼續下探，滑落到了38.1%的歷史新低。除此之外，更令我感到意外的是，聯發科董事會通過了「限制員工權利新股」的決議，也就是俗稱的RSU。

先討論聯發科第一季的慘況，到底有多慘？在併購了一堆子公司後，相較去年營收雖然增加了17.6%，但獲利卻打了六折，減少38.3%，毛利率從去年的47.3%驟降至38.1%。

如果以第一季獲利情況來推估，2016年全年獲利很可能只有去年的六成，我想以往誰也沒想過，聯發科居然有可能面臨EPS挑戰保10。

既然今年獲利很可能會打六折，分紅毫無疑問跟著六折。坦白說，我相當好奇聯發科未來兩年的研發工程師年薪是否會輸給台積電的設備工程師？要知道這兩個公司職位的錄取標準是天差地遠。

有趣的是，同一時間聯發科釋出了預備發放RSU的消息。RSU是什麼？簡言之，將分紅現金轉成當下相同市值的股票來發放。看似沒甚麼差別，實則勞方很容易吃虧，尤其是在聯發科這種發展規模已經相當成熟的公司。

依照新聞稿內容，預計發放1.75萬張RSU，以聯發科員工數破萬來算，平均每位員工拿不到兩張。若以目前市值來算，大概每人可以拿到四十萬，非常碰巧，這數字似乎相當接近明年預計的平均現金分紅。

可是現金分紅不過是綁約一年，RSU的綁約年限則高達三年，每年分次領15%、35%、50%，不用我多說，待不滿三年的員工大有人在。何況其中又限制了每年的績效門檻、可交易日期，操作自由度相當的低。若現金分紅改用RSU來代替，很容易讓資方省下該發放的分紅。

那RSU對勞方完全是有害無益嗎？其實倒也不然，由於發放的是股票，若公司前景看好、股價大漲，選擇領RSU則可能獲取更高的報酬，高達數倍都不無可能。

RSU賭的是公司未來性，多半是新創公司或正在急速成長的企業會選擇此模式，同時還會搭配股票選擇權，讓員工某種程度上和公司獲利結合，凝聚向心力。

聯發科目前正面臨獲利急速下滑，市場飽合等不利因素，甚至陷入了歷史低點。讓人很難判斷在這節骨眼上發行RSU，到底是要凝聚員工向心力，還是純粹想省分紅？

不過在聯發科的RSU新聞稿中，發放條件看起來頗多限制，或許是管理階層或資深技術人員才有辦法領？那麼對廣大基層員工倒不構成什麼影響。